本文转载自“东耳文传”

近日，西安巨子生物基因技术股份有限公司（下称：巨子生物）新增一则对外投资，新增投资企业为西安巨子启原品牌运营管理有限公司（下称：巨子启原）。其中，巨子生物以51%的股份，成为该企业的大股东。

据信用中国，巨子启原成立于2023年6月12日，注册资本为1000万人民币，法定代表人为梁彦峰。经营范围为化妆品批发、化妆品零售等。

(相关资料图)

股东信息显示，巨子启原共有三位股东。其中，巨子生物控股51%，认缴金额达510万人民币。西安众良控股有限公司控股34%，该公司法定代表人也为梁彦峰。日照和翎股权投资合伙企业（有限合伙）持股15%。

01.4次对外投资，重金加码DTC渠道

值得一提的是，这是巨子生物今年以来的第四项对外投资。2023年以来，巨子生物先后投资了西安巨衡网络科技有限公司、陕西巨丽康生物技术有限公司。5月，巨子生物更是全资成立了北京可复美生物科技有限公司。

巨子生物目前的品类包括专业皮肤护理产品、保健食品等。前者市场化的品牌有可复美、可丽金等。2022年，可复美、可丽金的收入占比分别为68%、26%，是公司的权重收入。

渠道方面，根据财报披露的收入结构，巨子生物目前的主要收入来源于DTC渠道，占比超过51%。而在2021年及以前，公司通过经销商销售的收入占比较高，占比亦超过五成。

目前，巨子生物将渠道建设的重心转向DTC店铺，包括天猫、京东、抖音、小红书、拼多多上的直销店铺等，但这也需要巨额的资金投入。在公司上市募集的5.7亿港元里，有46%便用于销售渠道网络的加强与建设。

2022年，巨子生物的销售及经销开支便达7亿元，相比2021年的3亿元，增长104%，占营收的比重达到30%。公司在财报中解释主要系公司直销渠道快速扩张，线上营销费用增加所致。

而从今年这几项对外投资来看，更加说明了巨子生物在加码DTC渠道上的决心和力度。

02.“美丽＋健康”多维突破 生态型公司潜力

目前巨子生物己经初步搭建的多品牌矩阵，以及技术驱动下涵盖严肃医疗&消费医疗、美丽&健康的生态链布局。 巨子生物基于合成生物平台，技术驱动，横向可拓展不同的生物活性物，纵向向上提升技术高度、向下拓展技术应用的宽度。

从横向来看：巨子生物深耕重组胶原蛋白22 年，已建立领先的技术优势、完善的研发-生产-销售体系，公司在稀有人参皂苷的生物转化效率和活性保持方面有众多突破，是国内首家实现五种高纯度稀有人参皂苷以百公斤级规模量产的公司；未来有望基于合成生物技木平台探索更多的生物活性物。

从纵向来看：重组胶原蛋白和稀有人参皂苷根据纯度、型别、复配等不同均可用于医药、医 疗器械、功效性护肤品、 普通护肤品、保健品/功能性食品饮料等；严肃医疗领域的医药、医疗器械等考验技术高度，消费医疗领域的敷料、保健品以及消费属性的功效性护肤品、 普通护肤品、功能性饮料则考验技术转化、技术应用的广度；前者具备高毛利、高净利特 征，后者易千做大规模，为生态体系提供利润和现金流。

东耳观点：值得注意的是，巨子生物在营收端的表现虽然不错，但公司受费用端的大举投放的影响，盈利水平有所下滑。

巨子生物的业绩增长很有可能是依赖营销的“大力出奇迹”。而收入与销售开支不成比例的增长，也不由让市场担忧公司产品的竞争力和经营效率。

信达证券分析师刘嘉仁指出，巨子生物销售费用的增长或源于公司对渠道的多元化以及向直营倾斜，是对过去微商渠道的持续调整。

一面需要重塑和改革销售渠道系统，一面是基于市场趋势洞察以研发和推进新产品、并应对新入局者的竞争，走出象牙塔的巨子生物，将会如何应对新世界的洪流，还有待时间的检验，但市场的进程不会等待任何人。